5月國產(chǎn)溶解漿價(jià)格低位整理,，闊葉溶解漿含稅到廠價(jià)5300元/噸,，外盤價(jià)格亦弱穩(wěn)運(yùn)行,，闊葉溶解漿外盤620-630美元/噸,，針葉溶解漿650-655美元/噸，全球溶解漿廠家排產(chǎn)積極性不高,，轉(zhuǎn)產(chǎn)造紙漿情況增多,，為何造紙市場成為市場新方向,，下面將從成本和需求端兩方面進(jìn)行分析,。

溶解漿生產(chǎn)成本壓力凸顯

全球溶解漿市場低迷,，漿價(jià)降至歷史低點(diǎn),，約40%的業(yè)者虧損經(jīng)營。其中中國森林資源匱乏,，國內(nèi)溶解漿廠木材原料依賴進(jìn)口,，人民幣匯率貶值加劇成本壓力，5月國產(chǎn)漿價(jià)已在漿廠盈虧線附近徘徊,；巴西,、南非生產(chǎn)成本較低，部分漿廠仍有盈利空間,，但北美和歐洲地區(qū)漿廠已處虧損狀態(tài),。

大部分溶解漿線具備轉(zhuǎn)產(chǎn)造紙漿能力，且轉(zhuǎn)產(chǎn)工藝并不復(fù)雜,，一周內(nèi)即可完成轉(zhuǎn)產(chǎn)調(diào)試時(shí)間,，同時(shí)相同木片消耗量情況下,，造紙漿得率更高,。如圖1所示4月開始溶解漿與造紙漿價(jià)差縮小，生產(chǎn)造紙漿收益增加,，提振漿廠轉(zhuǎn)產(chǎn)熱情,。

造紙市場需求體量優(yōu)勢(shì)明顯

粘膠短纖是溶解漿最主要下游產(chǎn)品，占總消耗量90%以上,，而中國是全球最大的粘膠短纖市場,，2019年粘膠短纖產(chǎn)能占全球69%，全球溶解漿消耗看中國,，中國溶解漿市場前四企業(yè)占總產(chǎn)能比例64%,，行業(yè)集中度高，如圖2,，5月國內(nèi)粘膠短纖市場開工負(fù)荷降至58%,，降至年內(nèi)新低，大廠開工負(fù)荷下降會(huì)直接導(dǎo)致市場需求快速降低,，從而導(dǎo)致溶解漿市場交投停滯,。

而造紙市場體量較大，2019年中國木漿需求量3500萬噸以上,，且下游紙種品類較多,，木漿消耗途徑較多，生活用紙和雙膠紙行業(yè)集中度較低,，中小紙企原料備貨傾向隨用隨采,，溶解漿廠轉(zhuǎn)產(chǎn)造紙漿利于原料木片庫存消耗和維持生產(chǎn)線運(yùn)營成本。

后期展望

供應(yīng)：短期供應(yīng)來看,，溶解漿市場處低利潤,，低消耗階段,，全球漿廠排產(chǎn)熱情不高。智利Arauco旗下Valdivia工廠55萬噸/年漿線原計(jì)劃2019年底轉(zhuǎn)產(chǎn)溶解漿,，但迫于市場需求因素,，計(jì)劃延期至2020年下半年。Sappi報(bào)告顯示,，4月溶解漿銷量比計(jì)劃低了大約35%,。因此公司將減少每個(gè)工廠的溶解漿生產(chǎn)，以降低成本,，并最大程度地在Cloquet和Ngodwana工廠生產(chǎn)紙漿的機(jī)會(huì),，以減輕對(duì)盈利能力的影響。長期來看今明兩年預(yù)計(jì)有接近200萬噸新增產(chǎn)能投產(chǎn),，溶解漿市場供應(yīng)量穩(wěn)定,，且漿線均有轉(zhuǎn)產(chǎn)造紙漿能力，后期轉(zhuǎn)產(chǎn)造紙漿仍是溶解漿廠排產(chǎn)方向,。

需求：短期來看粘短行業(yè)開機(jī)負(fù)荷率降至年初至今低點(diǎn),，市場價(jià)亦創(chuàng)歷史低位，且6月中旬前后,，業(yè)內(nèi)或?qū)⒃俣冗M(jìn)入督促出貨周期,，加之對(duì)7月傳統(tǒng)紡織產(chǎn)業(yè)需求淡季擔(dān)憂情緒，粘短業(yè)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)或仍較為被動(dòng),。長期來看,，今明兩年粘膠短纖國內(nèi)新增產(chǎn)能35萬噸，溶解漿市場需求端無明顯增量支撐,，供需失衡現(xiàn)象暫難緩解,。

其他因素：首先國外公共衛(wèi)生事件尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)，粘膠短纖終端服裝行業(yè)出口訂單量較少,，國內(nèi)開工復(fù)工情況較好,，但居民消費(fèi)能力有所降低，國內(nèi)終端市場走貨速度下降,。其次,，心態(tài)方面，全球漿廠長期低利潤運(yùn)轉(zhuǎn),，短期恢復(fù)排產(chǎn)溶解漿積極性不高,，而下游粘短市場下行壓力仍存，買漲不買跌心態(tài)限制場內(nèi)交投熱情,。

卓創(chuàng)分析,，全球溶解漿市場供需兩弱，溶解漿廠家停轉(zhuǎn)產(chǎn)緩解溶解漿下行壓力,，但下游粘膠短纖市場低迷難支撐漿價(jià)回升,，預(yù)計(jì)短期溶解漿市場延續(xù)供需兩弱狀態(tài),，漿價(jià)低位盤整。