2017年家居板塊回顧：

我們預計2017年家居行業(yè)2C端收入增速呈現(xiàn)前高后低的狀態(tài),，前高得益于前兩年地產(chǎn)銷售火爆帶來的滯后紅利,，下半年回歸正常狀態(tài),。得益于2b端精裝房的快速放量，與大型房地產(chǎn)商有密切合作的家居公司,，工裝收入也快速提升,，尤其是精裝屬性較強的地板,，瓷磚，櫥柜等品類,。

盈利能力方面，定制行業(yè)受益于技術(shù)進步,，生產(chǎn)效率提升,，對沖板材價格的小幅上升，整體盈利能力穩(wěn)定,。部分公司因精裝房銷售占比提升,，毛利率略有回落。在原材料價格上升較多的軟體家居(沙發(fā),、床墊)行業(yè),，以及出口占比較高的公司中，因人民幣升值因素帶來的匯兌損失,，影響短期盈利能力,。

2017年業(yè)績前瞻：增速高于50%的有：金牌廚柜(2.46元，+71%),；增速在20%-50%之間的有：尚品宅配(3.29元,，+42%)，好萊客(1.12元,，+42%),，顧家家居(1.89元，+41%),，索菲亞(0.98元,，+37%)，喜臨門(0.71元,，+37%),，歐派家居(3.05元，+35%),，志邦股份(1.50元,，+35%)，曲美家居(0.50元,，+30%),，我樂家居(0.55元，+29%),，皮阿諾(0.70元,，+25%)，大亞圣象(1.21元,，+24%),；增速在0%-20%之間的有：美克家居(0.22元,，+19%)，宜華生活(0.56元,，+16%),，亞振家居(0.35元，+1%),，夢百合(0.83元,，0%)。

家居板塊推薦建議：

展望未來,，我們認為整個家居行業(yè)將出現(xiàn)明顯的分化趨勢,。2c與2b渠道也將加速馬太效應。未來行業(yè)將進入比拼綜合競爭實力的階段,，龍頭企業(yè)憑借品牌,、精細化渠道運營、柔性生產(chǎn),、信息化水平的綜合優(yōu)勢,，未來穿越周期的能力最強。推薦：定制領域看好龍頭憑借柔性化信息化,，持續(xù)提升市占率,；以及轉(zhuǎn)型全屋定制后的客單價擴張能力：索菲亞(新一輪員工持股與經(jīng)銷商持股，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同共贏,；全屋套餐提升客單,，長期信息化柔性化生產(chǎn)優(yōu)勢構(gòu)建護城河，目前股價對應2018年估值28倍,，值得長期布局),，歐派家居(定制櫥柜行業(yè)龍頭，衣柜業(yè)務快速發(fā)力,，加快開店,，穩(wěn)步推進大家居戰(zhàn)略，工裝業(yè)務發(fā)力,；渠道狼性文化,，快速拓展)；成品家居估值相對較低,，競爭格局相對穩(wěn)定,，看好：顧家家居(主打產(chǎn)品沙發(fā)受益于行業(yè)集中度提升，獲得Natuzzi國內(nèi)代理與運營權(quán),，完善品牌矩陣,；循序漸進拓展品類擴張，打造優(yōu)勢產(chǎn)品矩陣,，新品類快速增長,，轉(zhuǎn)型平臺型公司有望穿越周期),，美克家居(收入逐季提速，持續(xù)推進多品牌多品類戰(zhàn)略,，股權(quán)激勵增長目標提供安全邊際,，員工持股計劃購買完成)、大亞圣象(工裝房訂單快速增長,。多層和三層實木地板占比提升,，產(chǎn)品提價及結(jié)構(gòu)升級強化盈利水平。渠道扁平化,，提升營銷效率，未來費用率下降有空間),。

2017年造紙板塊回顧：

造紙行業(yè)經(jīng)歷11-15年產(chǎn)能自然出清后,，在2016年受益供給側(cè)改革造紙行業(yè)全面復蘇基礎上，2017年環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)超預期,，推動造紙行業(yè)基本面繼續(xù)向好,，紙企盈利快速增長。主要來自于兩方面：1,、環(huán)保限產(chǎn)推動供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,，紙廠主動投資理性收縮和政策面從原材料、自備火電,、排污許可等方面限制嚴控產(chǎn)能無序投放,，紙價上漲的價格彈性拉動業(yè)績彈性，一線領漲,，二線補漲,；2、龍頭企業(yè)16年部分項目落地(晨鳴湛江白卡,、山鷹和太陽紙業(yè)箱板瓦楞紙產(chǎn)能)為17年提供增量,。

2017年業(yè)績前瞻：

增速高于100%的有：岳陽林紙(0.25元，+1143%),，山鷹紙業(yè)(0.45元,，+481%)，博匯紙業(yè)(0.63元,，+317%),，華泰股份(0.53元，+241%),，景興紙業(yè)(0.58元,，+104%)；增速在50%-100%之間的有：太陽紙業(yè)(0.77元,，+89%),，晨鳴紙業(yè)(1.88元,，+77%)；增速在0%-50%之間的有：中順潔柔(0.46元,，+34%),，齊峰新材(0.38元，+34%),，恒豐紙業(yè)(0.32元,，+0%)。

造紙板塊推薦建議：18年龍頭弱化周期屬性,，看好低估值+確定增長,，布局春節(jié)后行情。供需結(jié)構(gòu)改善：18年供給端仍能獲得有效克制,；需求穩(wěn)中微增,，但龍頭不斷提高市占率。節(jié)前紙廠補貼和喊漲讓利經(jīng)銷商降庫存,，看好節(jié)后補庫存帶來紙廠提價落實,，成就18年節(jié)后蜜月行情。個股成長性：18年龍頭依托內(nèi)生項目落地/外延并表盈利持續(xù)增長能力強,，16-17上漲中估值中樞未提升(18年業(yè)績25%+增長,，估值10X左右)，龍頭弱化周期屬性,。18年春節(jié)后造紙行業(yè)面臨三大環(huán)境：庫存前期旺季消化有補庫需求,，價格17Q4低迷有反彈空間，龍頭紙企項目持續(xù)落地保證18年業(yè)績穩(wěn)定增長,。重點推薦文化紙?zhí)柤垬I(yè)(17-18年歸母凈利預測20億元和25億元,；18年共190萬噸漿紙新產(chǎn)能落地)；晨鳴紙業(yè)(17年全年盈利預測36.5億元,，18年100萬噸文化紙,、35萬噸熱敏紙、120萬噸化學漿,、60萬噸針葉漿項目持續(xù)投產(chǎn)貢獻增量,，木漿有望100%自給)；箱板瓦楞龍頭山鷹紙業(yè)(馬鞍山和海鹽基地業(yè)績高增,，湖北基地200多萬噸產(chǎn)能預計19-20年釋放,，新成立重慶子公司布局新基地，收購聯(lián)盛紙業(yè)強化華南市場,；包裝板塊盈利持續(xù)提升,；拓展環(huán)保業(yè)務；17年凈利預計20億，北歐紙業(yè)/聯(lián)盛紙業(yè)并表后增厚18年業(yè)績,，有望持續(xù)整合行業(yè)資源),。

2017年包裝與消費類輕工回顧：

包裝板塊，2017年整體經(jīng)營壓力較大,，下游消費品行業(yè)量增長疲軟,；而上游原材料價格大幅上漲，作為典型的中游行業(yè),，包裝板塊的盈利受到擠壓,。板塊整體股價表現(xiàn)也非常一般。在行業(yè)低迷時期,，部分公司也開始尋找新的業(yè)務方向與業(yè)績增量,，如勁嘉股份與茅臺技開司合作切入白酒包裝市場。展望未來,，在原材料價格回落時,，包裝公司的短期盈利將得以修復。而中長期的盈利能力改善需要期待行業(yè)競爭格局優(yōu)化,，龍頭話語權(quán)提升。

輕工消費板塊,，行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出分化的趨勢,。品牌力，產(chǎn)品力和渠道力較強的細分輕工消費龍頭順應消費升級趨勢,，增速逐節(jié)回升,，搶占更多市場份額，也體現(xiàn)出對上小游更強的話語權(quán)能力,。而競爭力一般的公司短期內(nèi)則因產(chǎn)品同質(zhì)化,，受到激烈的市場競爭影響，原材料價格上漲以及出口匯率的多方面沖擊,，業(yè)績表現(xiàn)平平,。

2017年業(yè)績前瞻：增速高于50%的有：紫江企業(yè)(0.36元，+146%),，安妮股份(0.05元,，+89%)，通產(chǎn)麗星(0.12元,，+71%),，美盈森(0.23元，+58%),，合興包裝(0.13元,，+50%)；增速在20%-50%之間的有：齊心集團(0.35元，+43%),，飛亞達A(0.35元,，+37%)，潮宏基(0.34元,，+31%),，康欣新材(0.48元，+30%),，晨光文具(0.68元,，+28%)，瑞貝卡(0.19元,，+22%),，海倫鋼琴(0.16元，+21%),，浙江永強(0.03元,，+20%)；增速在0%-20%之間的有：東風股份(0.59元,，+15%),，海鷗住工(0.19元，+13%),，海順新材(1.06元,，+10%)，珠江鋼琴(0.16元,，+9%),，裕同科技(2.33元，+7%),，順灝股份(0.15元,，+7%)，東港股份(0.63元,，+5%),，廣博股份(0.22元，+3%),，勁嘉股份(0.39元,，+1%)，永新股份(0.61元,，+1%),；業(yè)績下滑的是：姚記撲克(0.18元，-28%),，奧瑞金(0.31元,，-38%),。

包裝與消費類輕工推薦建議：

包裝：看好勁嘉股份(與貴州茅臺技開司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，切入白酒包裝巨大市場空間,；17年煙標行業(yè)內(nèi)生增長恢復,，外延整合，其他高端精品包裝(如精品煙標,，3C包裝)等領域積極外延開拓,，電子煙產(chǎn)品儲備有望受益于政策東風，大健康持續(xù)推進),、東港股份(電子發(fā)票受益政策利好,，微信、支付寶等平臺型企業(yè)未來將大力推廣電子發(fā)票業(yè)務,，有望培育用戶習慣,，迅速做大市場規(guī)模；技術(shù)服務類業(yè)務(彩票,、電子發(fā)票,、檔案存儲)齊放量，有望體現(xiàn)盈利彈性),、裕同科技(拓展多元客戶結(jié)構(gòu),，2018年原材料價格及匯率方面不利因素有望扭轉(zhuǎn)，推出員工持股計劃),、合興包裝(傳統(tǒng)業(yè)務量價齊升與包裝產(chǎn)業(yè)供應鏈云平臺放量,，收入提速；行業(yè)集中度提升帶來議價能力提升),、東風股份(主業(yè)復蘇+外延增厚+大消費推進)。

其他輕工類投資建議：

關注增長趨勢確定的消費品龍頭,，享受確定的估值切換,。晨光文具(傳統(tǒng)學生文具渠道穩(wěn)健增長，新品類及精品文創(chuàng)發(fā)力帶動業(yè)績改善,；辦公B2B業(yè)務收入快速增長),、中順潔柔(渠道持續(xù)深入下沉配合產(chǎn)能釋放，帶來銷量穩(wěn)定增長,；產(chǎn)品提價,，對沖成本壓力；員工與經(jīng)銷商持股計劃使利益一致),。